深圳欧陆通电子股份有限公司相
关债券 2025 年追踪评级禀报
中鹏信评【2025】追踪第【929】号 01
信用评级禀报声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成托福关系外，本评级机构及评级从业东谈主员与评级对象不存
在职何足以影响评级步履沉寂、客不雅、公谈的关联关系。
本评级机构与评级从业东谈主员已履行尽责拜访义务，有充分原理保证所出具的评级禀报盲从了确实、客不雅、
公谈原则，但不合评级对象偏执相干方提供或已认真对外公布信息的正当性、确实性、准确性和竣工性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级圭臬和责任步履对评级收尾作出沉寂判断，不受任何组织或个东谈主的影响。
本评级禀报不雅点仅为本评级机构对评级对象信用情景的个体主张，不算作购买、出售、捏有任何证券的
提出。本评级机构不合任何机构或个东谈主因使用本评级禀报及评级收尾而导致的任何亏空负责。
本次评级收尾自本评级禀报所注明日历起奏效，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时间变更信用评级。本评级机构指示报
告使用者应实时登陆本公司网站热心被评证券信用评级的变化情况。
本评级禀报版权归本评级机构统统，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除托福评级公约商定外，
未经本评级机构书面同意，本评级禀报及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级收尾 评级不雅点
本次等第的评定是研讨到：深圳欧陆通电子股份有限公司（以 下简
本次评级 前次评级
称“欧陆通”或“公司”，股票代码：300870.SZ）是国内率先的开
主体信用等第 AA- AA- 关电源制造商，追踪期内陆续与优质客户稳固互助，且捏续全 球化
评级预测 稳固 稳固 的产能布局，有助于居品请托的稳固性，同期服务器电源业务 保捏
欧通转债 AA- AA- 高速增长，盈利才能有所晋升。但中证鹏元也热心到公司功绩 易受
中枢客户订单波动影响，同期仍面对应收账款回收和原材料价 格波
动风险，且境外售售限制较大，面对一定的汇率波动风险等风 险因
素。
评级日历
公司主要财务数据及盘算（单元：亿元）
同一口径 2025.3 2024 2023 2022
总金钱 53.62 53.22 37.50 33.39
归母统统者权利 24.30 21.71 18.57 16.27
总债务 -- 17.11 10.44 9.19
营业收入 8.88 37.98 28.70 27.03
净利润 0.50 2.68 1.94 0.88
谋划行动现款流净额 2.20 3.97 3.92 1.37
净债务/EBITDA -- 0.50 1.33 1.66
EBITDA 利息保险倍数 -- 16.76 10.29 10.95
总债务/总老本 -- 44.08% 36.00% 36.07%
FFO/净债务 -- 162.04% 44.79% 41.53%
筹商式样 EBITDA 利润率 -- 12.73% 7.83% 7.86%
总金钱禀报率 -- 7.25% 6.57% 3.66%
名堂负责东谈主：王皓立 速动比率 1.29 1.34 1.20 1.09
wanghl@cspengyuan.com 现款短期债务比 -- 1.79 1.18 1.02
销售毛利率 19.10% 21.36% 19.72% 18.16%
名堂组成员：邱丽 金钱欠债率 54.69% 59.22% 50.49% 51.24%
贵寓着手：公司 2022-2024 年审计禀报及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
qiul@cspengyuan.com 整理
评级总监：
筹商电话：0755-82872897
正面
? 公司是国内率先的开关电源制造商之一 ，数据中心电源业务保捏高速成长。追踪期内，公司仍深耕开关电源行业，主
要居品包括电源适配器、数据中心电源和能源电板充电器等其他电源，陆续与优质客户保捏稳固互助，且捏 续坐褥基
地的巨匠布局，有助于居品请托的稳固性。2024 年数据中心电源业务营业收入同比增长 79.95%，且高功率数据中心电
源居品出货占比大幅晋升，研讨到频年卑劣服务器行业景气度较高，公司数据中心电源业务仍有望保捏较快增速。
? 公司谋划获现才能细致，2024 年盈利才能晋升。追踪期内谋划现款流捏续施展为较大限制净流入，2024 年谋划行动现
金流净额为 3.97 亿元，净现比为 1.48；受益于营业收入增长和居品结构优化，2024 年公司 EBITDA 利润率大幅晋升至
热心
? 公司功绩易受中枢客户订单波动影响。公司下旅客户主要聚会在消耗电子、网罗通讯、数据中心等规模，相干行业景
气度存在波动，若市集需求疲塌导致中枢客户订单波动，进而可能对公司功绩酿成负面影响 ，若公司不可准 确判断产
业发展标的，紧跟行业技巧发展趋势，将面对市集份额与盈利才能下落风险。
? 原材料占成本比重较高，面对一定的成本抑止压力。2024 年公司部分原材料单价有所高潮，公司坐褥谋划所需的主要
原材料系半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等，占主营业务成本的比重较高，部分原材料采购价钱 受铜等大
宗商品价钱波动影响可能存在一定的波动，进而导致公司居品销售成本、毛利率的波动，影响公司盈利才能。
? 公司应收账款和存货限制较大，对营运资金形成占用，需热心回款风险。公司应收账款和存货占总金钱的比重跳跃
的营运资金压力，同期需热心款项回收风险。
? 公司境外售售限制较大，易受境外谋划环境和汇率波动影响。公司居品主要出口北好意思、新加坡、韩国、越南、中国港
澳台地区、泰国、欧盟等多个国度和地区，2024 年境外售售收入 16.68 亿元，同比增长 24.20%，国外业务拓展省略情
性因素较多，2025 年以来国际商业环境发生较大变化，需热心商业战术变动对公司客户及功绩稳固可能产生的不利影
响；公司出口业务主要吸收好意思元、港币等货币进行结算，汇率波动可能对公司盈利产生不利影响。
畴昔预测
? 中证鹏元赐与公司稳固的信用评级预测。咱们合计公司算作国内率先的开关电源制造商之一，与优质客户保捏稳固合
作，有望保捏其市集份额，谋划风险和财务风险相对可控。
同行比拟（单元：亿元）
盘算 奥海科技 可立克 欧陆通 京泉华 茂硕电源
总金钱 89.73 42.97 53.22 32.46 19.61
营业收入 64.23 46.93 37.98 30.12 12.95
净利润 4.70 2.36 2.68 0.40 0.56
销售毛利率 19.84% 14.00% 21.36% 12.50% 23.54%
金钱欠债率 44.16% 53.00% 59.22% 56.18% 33.51%
注：以上各盘算均为 2024 年数据。
贵寓着手：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级步履和模子
评级步履/模子称呼 版块号
技巧硬件与半导体企业信用评级步履和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支捏评价步履和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级步履和模子已露馅于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及收尾
评分要素 盘算 评分等第 评分要素 盘算 评分等第
宏不雅环境 4/5 初步财务情景 8/9
行业&谋划风险情景 4/7 杠杆情景 8/9
业务情景 财务情景
行业风险情景 3/5 盈利情景 强
谋划情景 4/7 流动性情景 6/7
业务情景评估收尾 4/7 财务情景评估收尾 8/9
ESG 因素 0
诊疗因素 关键特殊事项 0
补充诊疗 0
个体信用情景 aa-
外部特殊支捏 0
主体信用等第 AA-
注：各盘算得分越高，示意施展越好。
本次追踪债券冒昧
债券简称 刊行限制（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
欧通转债 6.4453 3.8123 2024-07-02 2030-07-05
注：表中债券余额为 2025 年 7 月 15 日数据。
一、 债券召募资金使用情况
“欧通转债”召募资金扣除刊行用度后原研究用于东莞欧陆通数据中心电源配置名堂、欧陆 通新总
部及研发实验室升级配置名堂，2024年8月29日公司公告《对于变更部分募投名堂实檀越体、实 施场地及
名堂称呼的公告》，将“欧通转债”募投名堂“东莞欧陆通数据中心电源配置名堂”变更为“年 产数据
中心电源145万台”，募投名堂实檀越体由全资子公司东莞欧陆通电子有限公司变更为全资子公 司苏州市
云电电子制造有限公司；实施场地由“东莞市洪梅镇望沙路洪梅段129号”变更为“苏州市吴江 区江陵街
谈厍浜路16号”。抑止2024年12月31日，欧通转债召募资金专项账户余额为5.93亿元（含购买的承诺居品
二、 刊行主体冒昧
追踪期内，公司称呼、控股股东、本色抑止东谈主未发生变化。抑止2025年3月末，公司注册老本为1. 02
亿元，股本增至1.06亿元，南京王越科王创业投资搭伙企业（有限搭伙）（以下简称“南京王越王”）和
深圳市格诺利信息盘问有限公司（以下简称“深圳格诺利”）永诀捏有公司27.47%股份，为公司 第一大
股东，其中深圳格诺利捏有的1,576万股权已用于质押，占其所捏股份的比例为53.91%，占公司总 股份的
比例为14.81%；王合球先生、王玉琳女士、王越天先生、尚韵念念女士和王越飞先生为公司的共同 本色控
制东谈主，公司股权结构图详见附录二。2024年8月，公司董事会通知由尚韵念念变更为蔡丽琳。
追踪期内，公司仍深耕开关电源规模，主营电源适配器、数据中心电源与其他电源三大板块 ，居品
庸碌应用于消耗电子、网罗通讯、安防监控、智能家居、数据中心、电动器具等规模。2024年， 公司出
资新设墨西哥子公司M?XICO HONOTO INDUSTRY S.A. de C.V.，抑止2024年末，公司纳入同一报表范围
的子公司共10家，详见附录三。
三、 运营环境
宏不雅经济和战术环境
需，推动经济巩固进取、结构向优
平。一揽子存量战术和增量战术捏续发力、靠前发力，后果逐渐自大。坐褥需求陆续规复，结构 有所分
化，工业坐褥和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资 保捏韧
性，消耗超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型历程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点， 新质生
产力和高技巧产业稳步增长，债务和地产风险有所下落，国际进出情景细致，市集活力信心增强 。二季
度外部步地严峻复杂，大国博弈下出口和休闲率或面对压力。国内新旧动能调遣，有用需求不及 ，经济
的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅战术愈加积极，加速推动一揽子存量战术和增量战术落实， 进一步
扩内需尤其是提振消耗，遵守稳奇迹、稳企业、稳市集、稳预期，以高质地发展的详情味应答各 种不确
定性。二季度货币战术陆续督察适度宽松，保捏流动性充裕，推动通胀温柔回升，陆续稳固股市 楼市，
配置新式战术性金融器具，支捏科技立异、扩大消耗、稳固外贸等。财政战术捏续用劲、愈加给 力，财
政刺激有望加码，增多刊行超长久非常国债，支捏“两新”和“两重”规模，扩大专项债投向领 域和用
作名堂老本金范围，同期鼓舞财税体制改进。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，捏续 用劲推
动房地产市集止跌回稳。科技立异、新质坐褥力规模要因地制宜推动，捏续增强经济新动能。面 对外部
冲击，我国将以更鼎力度促进消耗、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的战术应答外部环 境的不
详情味，掂量全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
行业环境
开关电源卑劣应用庸碌，市集限制广泛，卑劣 AI 服务器等新兴需求快速成长，2024 年以来消耗电子
需求边缘回暖，行业竞争方法仍较为分散且竞争强烈，台资厂商占据较大市集份额，原土厂商成长后劲
较大
开关电源行业市集限制广泛，卑劣应用规模庸碌且相对聚会。开关电源是期骗当代电力电子 技巧，
通过抑止开关晶体管怒放和关断的时辰比率，督察稳固输出电压的一种电源，以微型、轻量以及 高效率
的特色被庸碌应用于险些统统的电子开拓，算作用电开拓的关键配套部件，不存在替代开拓，因 此市集
限制广泛。其上游行业主要为半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等，卑劣行业主要包括 办公电
子、网罗通讯、安防监控、智能家居、新式消耗电子开拓、数据中心、能源电板开拓、纯电交通 器具和
新能源等繁密应用规模。开关电源行业需求规模聚会度相对较高，笔据中国电源行业年鉴贵寓自大，
达 33.05%。5G、工业互联网、数据中心、新能源汽车充电桩等新式基础设实行业的快速成长翻开了开关
电源居品更庸碌的应用场景，催生了大功率开关电源的需求。公开信息自大，2024 年巨匠开关电 源市集
销售额达到了 308.1 亿好意思元，掂量 2031 年将达到 422.1 亿好意思元，掂量 2025-2031 年复合增长率为 4.7%。
跟着数字经济握住扩容，云规划、东谈主工智能、物联网等新兴技巧亦加速发展，数据中心电源 面对较
大的发展机遇。频年来，跟着国内新一代信息技巧发展水平逐渐提高、国度将数字产业列为推动 国度经
济发展重心，数字经济产业限制呈现加速扩容态势。笔据中国信息通讯研究院发布的系列《中国 数字经
济发展白皮书》自大，我国数字经济总限制已从 2016 年的 22.6 万亿元增长至 2024 年的 63.2 万亿元。数
据中心算作撑捏信息化配置的中枢基础设施，正成为推动经济社会发展的新质坐褥力“底座”。 笔据工
信部发布信息，2024 年我国在用算力中心圭臬机架数超 880 万，算力限制较 2023 年底增长 16.5%。2024
年巨匠服务器需求大幅增长，据 IDC 统计，2024 年第四季度巨匠服务器市集收入达到创记载的 773 亿好意思
元，同比增长 91%，全年市集限制冲突 2,357 亿好意思元，较 2020 年增长近 2 倍。在 AI 技巧庸碌落地配景下，
智算中心成为地区 AI 智能新基建，东谈主工智能算力发展有望进一步推动数据中默算力限制增长提速。服务
器配置数目增长的同期，高功率、高密度、高能效技巧的迭代需求也会愈加进攻，为包括服务器 电源在
内的数据中心电源居品的销售和升级创造更大的发展机遇。
图1 我国数字经济快速发展，AIGC 大限制商用撑捏数据中心捏续发展
数 字经济 限制（ 左轴） 同 比口头 增速（ 右轴） 数 据中心 限制（ 左轴） 数 据中心 同比增 长（右 轴）
占 GDP比重（ 右轴）
单 位：万 亿元
贵寓着手：中国信息通讯研究院《中国数字经济发展白皮书》、公开贵寓，中证鹏元整理
子居品更新换代等因素，2024年以来消耗电子类居品市集需求有所反弹。笔据Tech Insights数据，2024年
巨匠笔电出货量2.04亿台，同比增5%，笔电消耗结束止跌企稳沉着复苏状态，季度来看已衔接6个季度同
比正增长。此外，笔据市集分析机构Canalys 数据，2024年巨匠AI PC出货量达到4,800万台，年度渗入率
为18%，进入2025年以来，以DeepSeek 为代表的AI大模子爆发及AI应用井喷，有望加速AI PC对传统笔电
替代和渗入率晋升。2025年国际消耗类电子居品博览会上，行业巨头纷纷推出AI PC居品，掂量2025年AI
PC将占巨匠出货量的35%，成为PC市集新的驱能源。跟着2025年国度消耗金融战术出台，重叠国 补战术
延续刺激消耗，消耗电子末端需求有望加速复苏回暖，为公司电源适配器业务捏续隆重增长构筑 细致的
市集基础。
图2 2023 年 Q4 以来笔电出货量衔接 6 个季度回暖
巨匠条记本电脑出货量（万台） 同比增速
-1% 0%
-10%
-30% -30%
贵寓着手： Tech Insights，中证鹏元整理
开关电源行业竞争仍较强烈，台资企业竞争上风显著，原土企业成长后劲较大。由于卑劣企 业漫衍
广、数目多，对电源居品的品性和价钱条款互异较大，使得不同限制、水平的电源企业均可取得 一定的
市集份额，开关电源行业市集份额较分散，合座竞争强烈。台达电子、光宝集团、群光电子、康 舒科技
等台资企业由于进入时辰较早、技巧积蓄丰富，占据较大市集份额。跟着卑劣电子居品产业的日趋 熟谙，
巨匠的开关电源产业已滚动至中国大陆，中国大陆开关电源产业在以深圳、东莞、广州、珠海、 佛山为
代表的珠三角地区，以上海、杭州为代表的长三角地区以及北京、天津、河北隔邻的王人门经济圈 地区形
成产业集群。中国大陆开关电源行业内坐褥企业繁密，无数限制较小，市集份额较为分散，行业 聚会度
不高，但跟着技巧千里淀，部分优秀企业的居品自主研发才能和坐褥工艺水平握住晋升，已运转拓 展国外
市 场 ， 与 世 界 一 流厂 商展 开竞 争， 畴昔 有较 大成 漫空 间。 我国 A 股 上 市 公 司中 主要 有中国长城
（ 000066.SZ ） 、 茂 硕 电 源 （002660.SZ ） 、欧 陆通 （ 300870.SZ ） 、可 立 克（ 002782.SZ ） 、京泉华
（002885.SZ）、奥海科技（002993.SZ）等。
四、 谋划与竞争
追踪期内，公司陆续专注于开关电源规模，勤勉于为客户提供可靠、高效、智能的开关电源 居品。
增长，2024年数据中心电源业务营业收入同比增长79.95%，此外其他电源中的电动器具充电器业 务增长
显著。毛利率方面，2024年销售毛利率有所上升，主要系公司优化客户及居品结构，高功率服务 器电源
居品和其他电源中高毛利居品出货占比晋升所致。
表1 公司主营业务收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
名堂
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
电源适配器 16.73 44.25% 18.26% 15.94 56.10% 20.10%
数据中心电源 14.59 38.60% 25.04% 8.11 28.54% 19.55%
其他电源 6.49 17.16% 20.30% 4.36 15.35% 18.00%
所有 37.80 100.00% 21.22% 28.40 100.00% 19.62%
注：本篇禀报统统表格出现所有数与各名堂成功相加之和存在余数互异，均为四舍五入所致。
贵寓着手：公司 2023-2024 年年度禀报，中证鹏元整理
公司居品应用规模千般，有助于分散谋划风险，追踪期内公司保捏较鼎力度的研发参加，捏续晋升
居品竞争力，取得多国多项认证
公司居品应用规模庸碌，追踪期内在研发规模捏续参加，技巧实力有所增强。公司深耕电源 规模，
居品应用于办公电子、网罗通讯、安防监控、智能家居、数据中心、能源电板开拓、纯电交通工 具、化
因素容开拓等繁密规模，有助于分散谋划风险。公司在深圳、杭州、上海等地设有研发中心，跟 踪期内
在研发规模保捏较大参加，2024年参加研发用度为2.13亿元，占营业收入的比重为5.60%，研发费 用同比
小幅下落主要系剥离上海安世博能源科技有限公司后部分相干研发用度不再纳入同一报表范围所 致。截
至2024年12月31日，公司累计取得22项发明专利、152项实用新式专利、26项外不雅设想专利、86 项软件著
作权，并取得2024年广东省制造业单项冠军企业、2024年广东省制造业企业500强等多项荣誉。 公司对产
品品性长久坚捏，居品通过诸如中国CCC、新加坡PSB、韩国KC、日本PSE、墨西哥NOM、南非N RCS、
好意思国UL、好意思国FCC、德国GS、欧盟CE、印度BIS、俄罗斯EAC等多国和地区的居品安全及电磁兼容 认证，
取得进入国际市集的天资。
公司陆续与优质客户保捏稳固互助关系，2024年数据中心电源居品中高功率数据中心电源出货占比
晋升显著，居品结构有所优化；此外，公司有较大限制外售收入，需捏续热心中枢客户需求变动、国际
商业环境变化、汇率波动等对盈利的不利影响
但销售单价、毛利率大幅上升，主要系居品结构变化所致，2024年高功率数据中心电源收入占数 据中心
电源业务合座收入的比例晋升至53.48%，同比大幅增长536.88%；电源适配器和其他电源的销量和销售单
价小幅高潮，主要系公司积极拓展新市集和新客户所致；由于消耗电子行业虽有边缘回暖，但整 体仍处
于需求偏弱状态，重叠市集竞争强烈，电源适配器毛利率小幅下落。公司坐褥模式为以销定产， 产销率
捏续处在较高水平。
表2 公司主要居品销售情况（单元：万只、元/只）
居品类别 名堂 2024 年 2023 年
销量 8,702.68 8,515.40
单价 19.22 18.71
电源适配器
毛利率 18.26% 20.10%
产销率 96.51% 99.95%
销量 575.01 965.67
单价 253.72 83.95
数据中心电源
毛利率 25.04% 19.55%
产销率 96.02% 106.51%
销量 1,264.32 882.13
单价 51.30 49.44
其他电源
毛利率 20.30% 18.00%
产销率 97.84% 92.14%
注：以上产量、销量为公司本色产量、销量。
贵寓着手：公司提供，中证鹏元整理
公司陆续与优质客户保捏细致互助关系。追踪期内，公司与海潮信息、TTI集团、LG集团、海康威视
和富士康集团等优质客户保捏细致的互助关系，客户订单捏续性较好。研讨到行业龙头客户对供 应商的
天资条款较高，认证周期较长，供应壁垒高，畴昔客户稳固性较有保险。2024年公司上前五大客 户销售
所有金额占比为37.62%，较上年变动不大。公司下旅客户主要聚会在消耗电子、网罗通讯、数据 中心等
规模，研讨到相干行业景气度存在波动，需热心中枢客户功绩波动或需求诊疗可能对公司功绩造 成的负
面影响。
表3 2023-2024 年公司前五大客户情况（单元：万元）
年度 客户称呼 销售居品 金额 占营业收入比例
第又名 数据中心电源 42,863.63 11.29%
第二名 其他电源 33,111.15 8.72%
第三名 电源适配器、其他电源 26,257.34 6.91%
第四名 电源适配器、其他电源、数据中心电源 23,106.89 6.08%
第五名 电源适配器、其他电源、数据中心电源 17,509.97 4.62%
所有 - 142,848.99 37.62%
第又名 电源适配器、其他电源 31,348.53 10.92%
第二名 电源适配器、其他电源、数据中心电源 23,012.60 8.02%
第三名 其他电源 18,259.60 6.36%
第四名 数据中心电源 17,578.73 6.12%
第五名 电源适配器、其他电源、数据中心电源 15,477.07 5.39%
所有 - 105,676.53 36.81%
注：收入金额为营业收入金额。
贵寓着手：公司提供，中证鹏元整理
公司国外售售收入进一步上升，需捏续热心国际商业环境变化、汇率波动等对盈利的不利影 响。公
司居品主要出口北好意思、新加坡、韩国、越南、中国港澳台地区、泰国、欧盟等国度和地区，2024 年公司
结束外售收入16.68亿元，同比增长24.20%。2025年以来国际商业环境发生较大变化，需热心商业 战术变
动对公司客户及功绩稳固可能产生的不利影响。此外公司外售业务主要以港币及好意思元结算，2023-2024年
受好意思元增值影响，结束汇兑收益995.71万元和2,737.36万元。总体而言，受国际汇率波动影响，公 司将捏
续面对汇兑波动风险。
表3 公司营业收入表里销情况（单元：亿元）
名堂
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
内销 21.30 56.08% 19.14% 15.27 53.21% 14.32%
外售 16.68 43.92% 24.20% 13.43 46.79% 25.86%
所有 37.98 100% 21.36% 28.70 100% 19.72%
贵寓着手：公司 2023-2024 年年度禀报，中证鹏元整理
公司捏续坐褥基地的巨匠布局，2024年墨西哥坐褥基地投产，公司产能有所增长，产能期骗率水平
仍较高，需捏续热心在建名堂进程及产能消化情况
公司捏续坐褥基地的巨匠布局，2024年墨西哥坐褥基地投产，越南坐褥基地鼓舞配置，有助 于增强
居品请托的稳固性。追踪期内，公司境内坐褥基地仍主要位于深圳、东莞、赣州、苏州，境外生 产基地
包括越南、墨西哥。2024年，公司积极鼓舞海表里坐褥基地配置，越南坐褥基地完成通用及高功 率服务
器电源的产线配置，墨西哥坐褥基地于第四季度认真运转坐褥，公司通过深远巨匠化坐褥基地布 局，增
强居品请托的稳固性，促进国外业务拓展。
表4 公司主要居品产能及产能期骗率（单元：万只）
居品类别 名堂 2024 年 2023 年
表面年产能 9,042.90 9,300.90
电源适配器偏执他电源 折算后本色产量 8,553.10 7,814.52
产能期骗率 94.58% 84.02%
表面年产能 447.37 356.73
数据中心电源 折算后本色产量 450.01 393.47
产能期骗率 100.59% 110.30%
注：1、电源适配器偏执他电源表面产能及折算后本色产量均以功率段 25W 居品为圭臬品进行折算，数据中心电源表面产
能及折算后本色产量均以功率段 1,300W 居品为圭臬品进行折算；
贵寓着手：公司提供，中证鹏元整理
公司产能期骗率较高，数据中心电源产能增长较快，仍需捏续热心在建名堂进程及产能消化 情况。
电子需求边缘改善所致；而受益于服务器行业的高景气度，数据中心电源仍处于满负荷坐褥状态 。为应
对卑劣服务器规模需求的增长，公司加大对坐褥基地的参加。抑止2024年末，公司主要在建名堂 为位于
苏州的年产数据中心电源145万台名堂和位于深圳的欧陆通新总部及研发实验室升级配置名堂， 均为“欧
通转债”的募投名堂。合座来看，主要在建名堂召募资金已到位，公司配置资金压力不大，但由 于名堂
配置期较长，名堂的配置进程、投产时辰存在省略情味，若市集需求发生变化，名堂达产后的新 增产能
存在无法有用消化的风险。
表5 抑止 2024 年末公司主要在建名堂情况（单元：万元）
其中：召募资 累计已投资金 达到预定可使
名堂称呼 研究总投资
金研究总投资 额 用状态日历
欧陆通新总部及研发实验室升级配置名堂 27,914.10 27,027.58 4,187.42 2027/8/16
年产数据中心电源 145 万台名堂 25,925.06 25,925.06 0.00 2027/1/22
所有 53,839.16 52,952.64 4,187.42 -
贵寓着手：公司 2024 年年报，中证鹏元整理
公司上游原材料供应填塞，供应商聚会度较低，但由于原材料占成本较高，原材料价钱波动或对公
司盈利酿成不利影响，公司面对一定的成本抑止压力
公司成功材料占主营业务成本的比重仍较高，给公司带来一定的成本管控压力。公司居品所 用原材
料种类及型号较多，主要为半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等，上游行业大多属于长 期稳固
发展的基础产业，原材料市集供给填塞，且因波及原材料品类较多，公司的供应商聚会度仍较低，2024
年公司上前五大供应商采购金额占当年度采购总数的比重为11.58%。部分原材料如PCB、外壳等 可能受
铜等巨额商品价钱波动影响，采购价钱可能存在一定的波动，进而导致公司居品销售成本、毛利 率的波
动。2024年公司主要原材料中的半导体、磁性材料、线材、外壳等平均单价均有一定程度高潮， 对公司
盈利酿成不利影响，公司仍面对一定的成本抑止压力。
表6 2023-2024 年公司主要原材料采购情况
主要原材料 金额 平均单价 金额 平均单价
占比 占比
（万元） （元/PCS ） （万元） （元/PCS ）
半导体 77,267.98 30.20% 0.51 46,995.77 26.06% 0.42
磁性材料 34,993.99 13.68% 0.73 29,862.63 16.56% 0.71
电阻电容 37,769.43 14.76% 0.06 27,186.15 15.07% 0.06
线材 21,567.99 8.43% 1.43 17,373.82 9.63% 1.29
外壳 18,732.21 7.32% 0.96 14,859.99 8.24% 0.80
所有 190,331.60 74.39% - 136,278.36 75.57% -
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五、 财务分析
财务分析基础讲明
以下分析基于公司公告的经分内国际司帐师事务所（特殊平时搭伙）审计并出具圭臬无保留 主张的
追踪期内，跟着业务限制扩大及“欧通转债”刊行，公司债务限制增长较快，杠杆水平有所抬升；
公司谋划获现才能较强，盈利才能有所晋升，需捏续热心市集竞争加重及卑劣需求波动对盈利的不利影
响
老本实力与金钱质地
追踪期内杠杆水平有所上升。2024年跟着欧通转债得胜刊行，公司欠债限制大幅增多，产权 比率快
速上升；2025年一季度，跟着可转债部分转股，产权比率较2024年末下落，当期末公司产权比率为121%，
但比2023年末仍有上升，权利对欠债的保险程度有所下落。期末公司统统者权利主要由IPO形成的股本溢
价及未分派利润组成。
图3 公司老本结构 图4 2025 年 3 月末公司统统者权利组成
总欠债 统统者权利 产权比率（右）
其他 实收老本
润
贵寓着手：公司 2023-2024 年审计禀报及未经审计的 2025 贵寓着手：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 证鹏元整理
追踪期内，公司金钱限制增长较快、流动金钱占比大幅晋升。追踪期内，受益于“欧通转债 ”得胜
刊行，公司现款类金钱大幅增长，主要由货币资金、往复性金融金钱及应收单子组成；期末受限 资金合
计1.52亿元，主要为汇票保证金、依期入款及小部分法院冻结资金。追踪期内，公司应收账款和存货随业
务限制增长而扩大，对公司营运资金酿成一定占用；应收账款账龄仍主要聚会在1年以内，2024 年末前五
大应收对象所有占比为36.55%，仍需热心坏账风险；存货限制较大且原材料、产制品占比高，仍 需热心
金钱减值风险，2024年末公司已计提存货跌价准备余额0.34亿元，对利润形成一定侵蚀。长久金钱方面，
房地产，按成本法核算；抑止2024年末，公司在建工程主要为宝安航城立异产业研发斡旋基地项 目、墨
西哥厂区配置工程等，其余名堂已基本处于收尾阶段。
金钱受限方面，抑止2024年末，公司统统权或使用权受到秩序的金钱限制所有8.34亿元，主要系1. 52
亿元货币资金、4.15亿元固定金钱、2.33亿元投资性房地产，占同期末总金钱的15.66%。
表7 公司主要金钱组成情况（单元：亿元）
名堂
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 13.21 24.64% 10.26 19.29% 6.69 17.84%
往复性金融金钱 1.71 3.18% 3.50 6.58% 0.00 0.00%
应收账款 11.89 22.17% 13.88 26.08% 8.91 23.76%
存货 6.42 11.97% 4.65 8.73% 3.36 8.97%
流动金钱所有 35.58 66.35% 35.10 65.95% 21.76 58.03%
投资性房地产 2.46 4.58% 2.47 4.64% 1.21 3.22%
固定金钱 9.59 17.89% 9.61 18.05% 10.14 27.04%
在建工程 1.37 2.55% 1.50 2.82% 1.33 3.55%
非流动金钱所有 18.04 33.65% 18.12 34.05% 15.74 41.97%
金钱所有 53.62 100.00% 53.22 100.00% 37.50 100.00%
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盈利才能
追踪期内，公司盈利盘算施展大幅晋升，需热心行业竞争激化、原材料价钱波动等因素对盈 利的不
利影响。2024年及2025年一季度，受益于国内服务器行业需求高景气，公司营业收入捏续较快增 长，同
时，由于居品结构优化，高功率服务器出货占比晋升，毛利率水平有所上升，公司盈利才能有所 晋升，
轮廓影响下，2024年公司总金钱禀报率边缘改善，EBITDA利润率大幅晋升。开关电源行业卑劣需求浩瀚，
且现时AI服务器等新兴需求快速成长，预期服务器行业中短期内仍将督察高景气度，消耗电子需 求亦有
边缘回暖，算作国内率先的开关电源制造商之一，公司有望保捏其市集份额，但研讨到现时国内 开关电
源行业竞争相对强烈，掂量公司仍将面对较大的竞争压力，且捏续面对一定的成本抑止压力。
图5 公司盈利才能盘算情况（单元：%）
EBITDA利润率 总金钱禀报率
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现款流与偿债才能
追踪期内公司债务限制增长较快。跟着欧通转债得胜刊行，公司总债务大幅增长，2024年末 公司总
债务为17.11亿元，剔除单子和租借欠债部分，刚性债务为10.43亿元，主要为银行借款、应付债券，短、
长久债务占比约为3：7，期限结构较合理。此外，公司应付账款及应付单子仍主要为材料采购款 ，跟着
谋划限制扩大而有所增长。
表8 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
名堂
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 1.60 5.47% 2.37 7.51% 1.15 6.08%
应付单子 6.45 22.01% 4.81 15.27% 4.69 24.76%
应付账款 11.91 40.60% 12.42 39.40% 7.37 38.95%
流动欠债所有 22.55 76.91% 22.66 71.90% 15.29 80.74%
长久借款 2.10 7.16% 2.16 6.86% 3.20 16.88%
应付债券 3.53 12.04% 5.46 17.33% 0.00 0.00%
非流动欠债所有 6.77 23.09% 8.86 28.10% 3.65 19.26%
欠债所有 29.32 100.00% 31.52 100.00% 18.93 100.00%
总债务 -- -- 17.11 54.27% 10.44 55.16%
其中：短期债务 -- -- 8.77 51.28% 6.98 66.87%
长久债务 -- -- 8.33 48.72% 3.46 33.13%
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追踪期内，公司杠杆水平有所抬升，谋划获现才能仍较强。追踪期内，公司谋划行动净现款 流捏续
施展为较大限制的净流入，2024年净现比为1.48；由于卑劣服务器行业景气度较高、消耗电子需求边缘回
暖，公司营业收入增长较快，同期受益于高功率服务器电源出货占比晋升，公司销售毛利率有所 上升，
FFO大幅增长，EBITDA亦有较快增长；受“欧通转债”刊行影响，公司金钱欠债率、总债务/总老本有所
晋升，偿债才能仍较好。研讨到昔时三年公司老本开支岑岭期已过，固定金钱及在建工程限制变动 不大，
轮廓来看，谋划行动现款流更能反馈公司真结束金流情景。
表9 公司现款流及杠杆情景盘算
盘算称呼 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
谋划行动现款流净额（亿元） 2.20 3.97 3.92
FFO（亿元） -- 3.91 1.33
金钱欠债率 54.69% 59.22% 50.49%
净债务/EBITDA -- 0.50 1.33
EBITDA 利息保险倍数 -- 16.76 10.29
总债务/总老本 -- 44.08% 36.00%
FFO/净债务 -- 162.04% 44.79%
谋划行动现款流净额/净债务 -- 164.52% 131.66%
解放现款流/净债务 -- 42.66% 34.84%
贵寓着手：公司 2023-2024 年审计禀报及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
公司流动性比率仍施展较好。追踪期内，跟着欧通转债得胜刊行，公司现款类金钱大幅增多 ，现款
短期债务比和速动比率均有所上升，流动性盘算施展细致。同期，公司算作A股上市公司，外部融资渠谈
千般且较通顺。抑止2024年末，公司尚未使用授信额度包括17.06亿元东谈主民币和0.25亿好意思元，具备 一定获
取流动性资源的才能。
图6 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
过往债务践约情况
笔据公司提供的企业信用禀报，从2022年1月1日至禀报查询日（2025年7月4日），公司本部 不存在
未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的债券按时偿付利息，无 到期未
偿付或过时偿付情况。
笔据中国现实信息公开网，抑止禀报查询日（2025年7月11日），中证鹏元未发现公司被列 入天下失
信被现实东谈主名单。
附录一 公司主要财务数据和财务盘算（同一口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 13.21 10.26 6.69 5.18
往复性金融金钱 1.71 3.50 0.00 0.70
应收账款 11.89 13.88 8.91 8.16
存货 6.42 4.65 3.36 4.03
流动金钱所有 35.58 35.10 21.76 19.31
投资性房地产 2.46 2.47 1.21 0.00
固定金钱 9.59 9.61 10.14 10.98
非流动金钱所有 18.04 18.12 15.74 14.08
金钱所有 53.62 53.22 37.50 33.39
短期借款 1.60 2.37 1.15 2.01
应付单子 6.45 4.81 4.69 2.91
应付账款 11.91 12.42 7.37 6.60
一年内到期的非流动欠债 0.74 0.73 0.45 0.98
流动欠债所有 22.55 22.66 15.29 14.08
长久借款 2.10 2.16 3.20 2.62
应付债券 3.53 5.46 0.00 0.00
非流动欠债所有 6.77 8.86 3.65 3.03
欠债所有 29.32 31.52 18.93 17.11
总债务 -- 17.11 10.44 9.19
其中：短期债务 -- 8.77 6.98 6.24
长久债务 5.63 8.33 3.46 2.95
统统者权利 24.30 21.70 18.56 16.28
营业收入 8.88 37.98 28.70 27.03
营业利润 0.56 3.02 2.11 1.08
净利润 0.50 2.68 1.94 0.88
谋划行动产生的现款流量净额 2.20 3.97 3.92 1.37
投资行动产生的现款流量净额 0.97 -6.27 -1.70 -4.87
筹资行动产生的现款流量净额 -0.46 5.58 -1.34 0.94
财务盘算 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 4.83 2.25 2.13
收现比 108.20% 78.73% 83.09% 85.83%
FFO（亿元） -- 3.91 1.33 1.46
净债务（亿元） -- 2.41 2.98 3.52
销售毛利率 19.10% 21.36% 19.72% 18.16%
EBITDA 利润率 -- 12.73% 7.83% 7.86%
总金钱禀报率 -- 7.25% 6.57% 3.66%
金钱欠债率 54.69% 59.22% 50.49% 51.24%
净债务/EBITDA -- 0.50 1.33 1.66
EBITDA 利息保险倍数 -- 16.76 10.29 10.95
总债务/总老本 -- 44.08% 36.00% 36.07%
FFO/净债务 -- 162.04% 44.79% 41.53%
谋划行动现款流净额/净债务 -- 164.52% 131.66% 39.00%
解放现款流/净债务 -- 42.66% 34.84% -143.06%
速动比率 1.29 1.34 1.20 1.09
现款短期债务比 -- 1.79 1.18 1.02
贵寓着手：公司 2022-2024 年审计禀报及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（抑止 2025 年 3 月末）
贵寓着手：公开贵寓，中证鹏元整理
附录三 2024 年末纳入公司同一报表范围的子公司情况（单元：亿元）
子公司称呼 注册老本 捏股比例 主营业务
欧陆通（赣州）电子有限公司 1.27 100% 主要从事电源适配器等电源居品的坐褥加工业务
香港欧陆通科技有限公司 1.13 100% 主要从事电源适配器等电源居品的境外售售业务
主要从事电源适配器等电源居品的研发、坐褥 和销
东莞欧陆通电子有限公司 2.08 100%
售业务
(好意思国)艾仕能有限背负公司 0.07 100% 主要从事千般电源居品的销售及客户服务
杭州云电科妙技源有限公司 1.00 80% 主要从事千般电源居品的研发及客户服务
深圳欧陆通智联科技有限公司 0.20 100% 主要从事千般电源居品的客户服务
苏州市云电电子制造有限公司 0.50 100% 主要从事服务器电源的坐褥
上海欧陆通电子科技有限公司 0.30 100% 主要从事千般电源居品的研发及客户服务
越南欧陆通科技有限公司 1.10 100% 主要从事千般电源居品的坐褥和境外售售业务
M ?XICO HONOTO INDUSTRY
S.A. de C.V.
贵寓着手：公司 2024 年年报
附录四 主要财务盘算规划公式
盘算称呼 规划公式
短期债务 短期借款+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务诊疗项
长久债务 长久借款+应付债券+其他长久债务诊疗项
总债务 短期债务+长久债务
未受限货币资金+往复性金融金钱+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类
现款类金钱
金钱诊疗项
净债务 总债务-盈余现款
总老本 总债务+统统者权利
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-措置用度-研发用度+固定金钱折旧、油气
EBITDA 金钱折耗、坐褥性生物质产折旧+使用权金钱折旧+无形金钱摊销+长久待摊用度摊销+
其他频繁性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+老本化利息支拨）
FFO EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费
解放现款流（FCF） 谋划行动产生的现款流（OCF）-老本支拨
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总金钱禀报率 （利润总数+计入财务用度的利息支拨）/（今年金钱总数+上年金钱总数）/2×100%
产权比率 总欠债/统统者权利所有*100%
金钱欠债率 总欠债/总金钱*100%
速动比率 （流动金钱-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类金钱/短期债务
净现比 谋划行动产生的现款流量净额 ÷ 净利润
附录五 信用等第鲜艳及界说
中长久债务信用等第鲜艳及界说
鲜艳 界说
AAA 债务安全性极高，背约风险极低。
AA 债务安全性很高，背约风险很低。
A 债务安全性较高，背约风险较低。
BBB 债务安全性一般，背约风险一般。
BB 债务安全性较低，背约风险较高。
B 债务安全性低，背约风险高。
CCC 债务安全性很低，背约风险很高。
CC 债务安全性极低，背约风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”鲜艳进行微调，示意略高或略低于本等第。
债务东谈主主体信用等第鲜艳及界说
鲜艳 界说
AAA 偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。
AA 偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，背约风险很低。
A 偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。
BBB 偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。
BB 偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，背约风险较高。
B 偿还债务的才能较地面依赖于细致的经济环境，背约风险很高。
CCC 偿还债务的才能绝顶依赖于细致的经济环境，背约风险极高。
CC 在收歇或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。
C 不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”鲜艳进行微调，示意略高或略低于本等第。
债务东谈主个体信用情景鲜艳及界说
鲜艳 界说
aaa 在不研讨外部特殊支捏的情况下，偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。
aa 在不研讨外部特殊支捏的情况下，偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，背约风险很低。
a 在不研讨外部特殊支捏的情况下，偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。
bbb 在不研讨外部特殊支捏的情况下，偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。
bb 在不研讨外部特殊支捏的情况下，偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，背约风险较高。
b 在不研讨外部特殊支捏的情况下，偿还债务的才能较地面依赖于细致的经济环境，背约风险很高。
ccc 在不研讨外部特殊支捏的情况下，偿还债务的才能绝顶依赖于细致的经济环境，背约风险极高。
cc 在不研讨外部特殊支捏的情况下，在收歇或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。
c 在不研讨外部特殊支捏的情况下，不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”鲜艳进行微调，示意略高或略低于本等第。
预测鲜艳及界说
类型 界说
正面 存在积极因素，畴昔信用等第可能晋升。
稳固 情况稳固，畴昔信用等第粗造不变。
负面 存在不利因素，畴昔信用等第可能裁汰。
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