价钱战"吞吃"了利润开云体育

2024 年，尽管首款纯电 MPV 车型 MEGA 上市失利，但梦想汽车凭借着一款廉价 L6 保住了市集份额。

3 月 14 日晚，梦想汽车发布的 2024 年第四季度及全年财报炫耀，第四季度，公司总收入达到了 443 亿元，同比增长 6.1%，录用量达到了 15.87 万辆，同比增长 20.4%，双双创下历史新高。全年营收 1445 亿元，同比增长 16.6%，络续两年防碍千亿。

在录用量方面，梦想汽车全年进步了 50 万辆。让梦想汽车董事长兼 CEO 李想感到繁荣的是，梦想汽车成为首个达到 50 万销量限制的新势力车企。

但另一组数据则让投资者堕入了千里默。相对而言，梦想汽车利润并莫得随之增长，第四季度，梦想汽车的净利润为 35 亿元，同比减少了 38.6%。全年净利润 80 亿元，同比减少了 31.9%。

也有投资者惊叹，梦想汽车固然经历了 MEGA 不足预期后纯电策略推迟，问界 M7 和 M9 的强力竞争，但在旧年还大致赚到 80 亿元，实属不易。握有梦想汽车股票的投资者高源对《财 · 经 · 天 · 下》暗示，事实评释注解，L6 上市得胜和梦想汽车举办的智能驾驶发布会，王人象征着梦想汽车销量走出泥淖，被问界打压的智驾也有了防碍。

那为何梦想汽车的净利润如故出现了大幅度的下滑？

最初，详情与 L6 脱不了关系。在旧年 3 月份，MEGA 失利后，中大型 SUV 梦想 L6 上市救火，该车提供了 Pro 和 Max 两个版块，售价分辩为 24.98 万元和 27.98 万元。梦想 L6 是梦想汽车家具结构中售价最低的一款车型，L6 全年录用快要 20 万辆，占统统这个词梦想汽车销量大盘的四成。

加上其他 L 系列降价促销，梦想汽车的车均售价进入了着落趋势。2022 年第四季度，梦想汽车的单车收入还能达到 30 万元以上，而到了本年第四季度，单车收入唯有 26.88 万元了。梦想汽车固然莫得积极参与"价钱战"，但仍不成幸免地受到了价钱战的影响。

纵向看，近两年，梦想汽车的毛利率自 2023 年峰值 23.45% 后握续下滑，如今举座毛利率为 20.3%，拼集保管在了 20% 以上的健康水平。但细看其汽车业务毛利率，却依然下滑到了 19.7%。横向看，梦想汽车毛利率仍高于蔚来、小鹏、零跑等一众造车新势力，也进步了同期的特斯拉。

另外，增多的销售、一般及措置用度也侵蚀了梦想汽车的利润。2024 年，梦想汽车的销售、一般及措置用度同比增长 25.2% 至 122 亿元，主要由于职工数目增多及 2024 年对 CEO 李想的绩效奖励支付股份薪酬用度，以及销售与作事采集扩大令房钱偏执他开销增多。

此前，梦想汽车为 CEO 发了一笔近 6 亿元的股权激励用度，这被投资者质疑"激励过度"。其实，这是梦想汽车 2021 年 3 月定下的一项 CEO 股权激励法律解释，共分 6 个阶段。第一期股权激励披发节点是梦想汽车络续 12 个月录用量超 50 万台。

固然利润举座着落了不少，但梦想汽车的现款储备达 1128 亿元，同比增多了 8.8%。这也给了李想很大的底气，他提到，有余的造血才略和宏大的现款储备，为梦想汽车永久干涉电动化时刻的擢升和智能化布局，提供了坚实的保险与握续的能源。

话虽如斯，但市集对于梦想汽车的疑虑并未灭亡。

新品或要打 30 万元以上纯电市集

旧年 MEGA 销量扑街，让梦想汽车经历了一段至暗时辰，股价一度跌到谷底，市值更是从旧年 3 月份的高点 3800 亿港元缩水到了 1500 亿港元。最终，MEGA 在 2024 年全年录用了约 1.3 万辆，梦想汽车对本年 MEGA 的预期也不高，为 1 万到 1.5 万台的年销量。

梦想汽车也在从中吸取教训。本年，梦想纯电 SUVi8 的亮相，让成本市集看到了梦想汽车的"纠错才略"，也点火了成本市集的边幅。2 月 25 日，李想发布了两张对于 i8 的预报图片，图片炫耀，i8 外不雅交融了 L 系列和 MEGA 车型的遐想，前脸遐想模仿了 MEGA 的作风，车尾部分与 L9 遐想更像。

梦想 i8 官宣图。图 / 微博

梦想 i8 本盘算于 2 月 27 日庄重亮相，却因为跟热点车型小米 SU7 Ultra 的发布会打架，只可通知展期。

固然新车展期亮相，但曝光的两张新车官图却激勉了成本市集的狂欢，短短两日梦想汽车市值暴涨了超 450 亿港元，达到 2400 亿港元。有名机构高盛将梦想汽车 H 股盘算价提高，保管"买入"评级，摩根大通将其评级从"中性"上调至"增握"。

据梦想汽车官方暴露，此前梦想 i8 依然在宇宙 300 个城市完成了两冬两夏的永久与性能考证，累计测试里程超 800 万公里。3 月 10 日起，梦想 i8 伪装车开启宇宙范围内实地测试，为其上市铺路。

那动作一款高端纯电车，梦想 i8 的上市远景会若何？

把柄乘联会统计，2024 年，中国新能源市蚁合 30 万元以上的豪华车市集，全年总零卖销量为 128 万辆。2025 年前两个月，这一价钱带市集份额骤降至 11.7%，其中纯电车型在这其中占比萎缩至 5%，特别于每 20 辆高端新能源车仅有 1 辆是纯电家具。

高端纯电市集不好卖已是行业无数共鸣。

坚握纯电的特斯拉、蔚来王人深谙此理。特斯拉售价 30 万元以下的 Model 3 和 Model Y 已接受到了市集挑战。乘联会数据炫耀，本年前两个月，特斯拉累计销量为 9.4 万辆，同比着落 28.7%，其中 2 月份销量同比大幅着落近半，为 2022 年 8 月以来的最低水平。据媒体报说念，特斯拉中国团队主导开发了一款"更廉价的 Model Y "车型。蔚来也推出了更廉价的乐说念品牌霸占市集。反不雅零跑、小鹏等在 10 万 ~30 万元的市集区间，过得申明鹊起。

梦想汽车却选拔逆势而行。李想此前曾共享他对纯电家具的想考，他坚握以为 30 万元以上纯电市集缺少像 L7、L8、L9 这么的具备竞争力的家具。

因此，不少业内东说念主士推断这次 i8 售价会在 30 万元以上。有业内东说念主士对《财 · 经 · 天 · 下》暗示，梦想汽车的策略一直是从上往下打的，比如先发 L9、L8，然后 L7、L6。纯电亦然最高端的 MEGA 先发，i8 嗅觉应该和 L9 的定位差未几。

也有行业东说念主士握通常不雅点，他对《财 · 经 · 天 · 下》暗示，梦想汽车不是小米，也不是小鹏。何况，讨论到首款纯电 MEGA 的售价，i8 价钱不会低。如果它价钱下探，会伤害到 L6、L7 的市集。

这种自信源于梦想汽车对补能体系的押注。梦想汽车当下正在积极斥地充电措施、诊疗门店计较，来为纯电车型的上市作念准备。梦想汽车盘算在 2025 年 7 月前将超充站扩展至 2500 座，2025 年底前达到 4000 座，以撑握纯电车型销售。

李想在财报调换会中暴露，除了在 7 月份发布的 i8 除外，还有梦想 i6 也会在本年下半年发布。举座节律和 2022 年梦想 L9 和梦想 L8 的发布节律较为相似。在他看来，这么的公正是，大致鄙人半年获取较好销量清晰的同期，为下一年第一季度储备更多的订单。

也便是说，2025 年上半年梦想汽车仍需依赖 L 系列死守阵脚，稳住基本盘，梦想汽车为此将推出梦想 L 系列和梦想 MEGA 的"智驾焕新版"。但在问界、零跑、小鹏、小米等竞争敌手陆续推出新品的会剿下，富厚市集也变得愈发难熬。

高源向《财 · 经 · 天 · 下》坦言，2025 年上半年市集环境尤为难熬，"能守住月均 4 万辆销量就可以了"。在问界、小米等竞品围攻下，L 系列增程车型增长乏力，行将上市的 i8 被其视为破局关键。

豪赌 AI 范围，储备 L4 时刻

濒临上半年新品空窗期的困局，梦想汽车选拔以更激进的促销策略守卫基本盘。继旧年年底推出免息政策后，本年 2 月 28 日起，梦想汽车旗下的 L 系列全系推出最高 3.8 万元的抽象优惠。

这场价钱战的代价径直体面前财报指引中，第一季度录用量预期 8.8 万至 9.3 万辆，同比增幅收窄至个位数，收入预期 234 亿至 247 亿元，同比最上下滑 8.7%，梦想汽车瞻望第一季度毛利率在 19% 傍边，这也侧面反应出了"以价换量"对营收的侵蚀。

本年前两个月，梦想汽车累计录用了 5.6 万辆，不仅将新势力月销冠军让位给了小鹏，死后的零跑也以 5 万的销量紧追不舍。若要达成季度盘算，梦想汽车 3 月份还需要冲刺 3.2 万至 3.7 万辆。

除了促销弹药，以及下半年发布的纯电家具，梦想汽车的底牌还有什么？

梦想汽车的国际膨胀节律及智能化时刻贸易化进程，是市集最为矜恤的焦点。

旧年，梦想汽车的出海动作一直较为保守，而本年是梦想汽车开启国际市集的元年。梦想汽车销售与作事高等副总裁邹良军提到，2025 年，梦想汽车依然明确了国际化和国际市集是公司中枢政策之一，会庄重去开拓国际市集。

本年，梦想汽车建立了落寞的国际市集拓展部，从里面抽调了一批有阅历的东说念主加入。1 月份，梦想汽车的德国研发中心依然在慕尼黑开业，这是梦想汽车首个国际研发中心，同期亦然梦想汽车迈向大家化研发政策布局的第一步。另外，梦想汽车依然在哈萨克斯坦、阿联酋、乌兹别克斯坦三个地区建立了直营作事中心。同期，梦想汽车也在加大中东、拉好意思、亚太等市集的拓展，选拔优秀的经销商动作当地配结伙伴。

在智驾方面，梦想汽车曾一度处于落伍位置。如今，梦想依然基本完成踏进头部梯队的盘算。

2024 年第四季度，梦想汽车的研发干涉为 24 亿元，同比减少了 31%，比较上一季度的 26 亿元的研发干涉，少了约 2 个亿。梦想汽车解释为，主淌若由于家具组合实时刻关联的研发用度减少以及雇员薪酬减少。但全年研发用度 111 亿元，同比增长了 4.6%。

面前，梦想汽车的智驾决议以每周 2 到 3 个郑再版块的速率迭代，旧年 7 月，梦想汽车发布了基于端到端和视觉言语模子（VLM）的全新自动驾驶时刻架构。到本年 1 月份，梦想汽车推送了全新的 AD Max V13，高速 NOA 也由此升级为端到端时刻架构，杀青了端到端城市、高速的全场景隐没；2 月份，梦想汽车又进一步杀青了端到端 +VLM 1000 万 Clips 大模子的全量推送。

但其"端到端 +VLM "双系统架构仍被李想自嘲为"山公开车"——如故需要东说念主类赞成决策，固然才略擢升了，但无法达到东说念主类顶级行状司机的水平，这是模子的时刻架构决定的。

李想暗示，需要让大模子像东说念主类一样学习驾驶车辆，和会真实的物理世界。他以为，今天三个范围的不同模子，需要放在一个基座进行查验，包含面向 3D Vision 的空间智能、大言语模子代表的言语智能，以及端到端代表的具身智能。三者勾通才能着实像东说念主一样和会物理世界、和会东说念主的意图、和会软件的一切，像东说念主一样开车，并最终达到卓著行状司机的水平。

为此，梦想汽车已着手下一代 VLA（视觉 - 言语 - 行为）模子研发，盘算在本年 7 月与 i8 同期发布。

李想把梦想汽车从头定位为一家东说念主工智能企业，本年齿首，梦想汽车完成了东说念主事架构变动，公司委员会授权总裁、总工程师马东辉担任智能汽车政策负责东说念主，公司 CEO 李想则愈加专注于 AI 标的发展。

对此，市集以为李想之后不再负责汽车业务。李想在这次财报会上提到，他仍是公司 CEO，措置汽车业务关联的家具线、家具部、品牌、政策等团队，这和 2024 年实足一致。梦想汽车果然在 BLM（业务蛊卦力模子）和 DSTE（政策开发到实际经由）的负责东说念主方面作念了新的单干，但仍然灵验地通过全公司的协同花式来杀青政策盘算。

马东辉还提到，刻下 L2、L3 级智驾内容仍是赞成器用，东说念主与车的关系未发生根底变嫌。但 L4 级将颠覆这一逻辑——系统进化为可替代东说念主类驾驶的"司机 Agent "，用户付费意愿将随价值跃升而擢升。更深切的影响在于，汽车将升级为 AI 期间的"空间机器东说念主"，座舱软件与作事的价值被从头界说，催生出新的贸易模式，让软件变现存更大的瞎想空间。

濒临这场变革，梦想汽车正加快 L4 时刻储备，这一次，梦想汽车要赶在前边，试图在 L4 期间驾临之际，收拢这个市集机遇。

（文中受访者高源为假名）

本文来自微信公众号"财 · 经 · 天 · 下 WEEKLY "，作家：杨十二开云体育，裁剪：朗明，36 氪经授权发布。